明年銀行間市場資金面更寬松 貨幣投放持續(xù)加碼
貨幣投放力度加大
美國金融危機(jī)蔓延使我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境受到?jīng)_擊，為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢變化,，我國適時調(diào)整了貨幣政策,，由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，貨幣投放力度呈現(xiàn)出穩(wěn)步加大的態(tài)勢,。
公開市場操作和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率是央行控制貨幣投放最有效,、最直接的工具。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，從10月份起,，公開市場操作和存款準(zhǔn)備金率作用范疇的流動性已由凈回籠轉(zhuǎn)為凈投放。觀察歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),，今年5至8月份,，單月貨幣回籠量始終維持在1000億左右。9月份,，由于機(jī)構(gòu)需求暴漲,，央票發(fā)行量被迫放大，因而回籠量反彈至2500億元左右,。進(jìn)入10月份,，央行開始控制央票發(fā)行量，先是以準(zhǔn)數(shù)量型招標(biāo)的形式控制發(fā)行規(guī)模,，后來干脆把1年期和3月期央票的發(fā)行頻率減為隔周發(fā)行,，并下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，當(dāng)月即實(shí)現(xiàn)約1000億元左右的凈投放,，也是今年2月份以來首次凈投放,。
11月份央行通過公開市場注入流動性的意圖更加明顯，央票發(fā)行量極度萎縮,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，本月公開市場到期資金量為1965億元,，其中央票到期量為1215億元。截至昨日,，央行僅發(fā)行了三期合計(jì)250億元的央票,，其中最近的1年期央票發(fā)行量僅為50億元；加上200億元的兩期正回購,，僅回籠了450億元,。按此種力度，即使不下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，本月的凈投放資金也至少在1000億元以上,。
確保流動性活力重現(xiàn)
國際金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散以來，我國貨幣政策開始出現(xiàn)放松跡象,，近期三次降息兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，轉(zhuǎn)為向市場注入流動性。但數(shù)據(jù)顯示,，10月份M1增速已連續(xù)6個月下滑,，達(dá)到了1997年3月以來的歷史第二低水平；M2增速則是連續(xù)第5個月下滑,。分析人士認(rèn)為,，商業(yè)銀行系統(tǒng)在貨幣乘數(shù)環(huán)節(jié)決定著流動性的大小，而在經(jīng)濟(jì)下滑,、企業(yè)效益下降的情況下,，銀行惜貸情況嚴(yán)重，阻礙了流動性的擴(kuò)張,。
為了“確保金融體系流動性充足,，及時向金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持”，央行11月10日發(fā)文,，明確適度寬松貨幣政策正式進(jìn)入實(shí)施階段,。分析人士認(rèn)為，未來央行將繼續(xù)加大貨幣投放力度,，包括在公開市場壓縮央票發(fā)行量,，甚至可能逐步放棄央票發(fā)行，以及連續(xù)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2008年公開市場上央票累計(jì)到期資金量為3.14萬億元，截至昨日累計(jì)發(fā)行4.23萬億元,，預(yù)計(jì)今年央票凈回籠資金可達(dá)1萬億元以上,。2009年央票到期量為2.2萬億，按當(dāng)前的回籠速度計(jì)算，明年僅央票到期就可釋放資金約2萬億左右,。
存款準(zhǔn)備金率方面,，今年以來央行五次上調(diào)、兩次下調(diào)準(zhǔn)備金率,，共約從銀行系統(tǒng)抽離資金約9000億元,。央行原副行長吳曉靈日前稱，存款準(zhǔn)備金率是排在央票之后的下一個工具,。而目前很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，存款準(zhǔn)備金率或許是寬松貨幣政策的下一個著力點(diǎn),。央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至10月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為45.83萬億元,，下調(diào)一個百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率,，等于就是向市場投放4500億元基礎(chǔ)貨幣。有專家認(rèn)為,，明年法定存款準(zhǔn)備金率或由目前的16.5%直接降到10%水平以下,。若果真如此，6.5%的降幅將為貨幣體系直接提供近3萬億元的流動性,。
此外,，中信證券分析師胡航宇在研究報告中稱，從外匯占款規(guī)模來看,，10月份我國貿(mào)易順差約為350億美元,，并有望繼續(xù)保持高速增長，2009年外匯占款保守估計(jì)凈增加3萬億元以上,。
胡航宇認(rèn)為,，即使2009年央行不下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，僅考慮到期央票和外匯占款,，加上央行實(shí)行“寬貨幣”政策以及商業(yè)銀行主動“緊信貸”,，預(yù)計(jì)2009年銀行內(nèi)資金面很可能重現(xiàn)2005年時極為寬裕的局面。
不過,，資金最終流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“保增長”才是央行放松貨幣政策“確保金融體系流動性”的最終目的,。多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，根據(jù)國務(wù)院4萬億元投資計(jì)劃,，明年國債發(fā)行額或達(dá)到1.2萬億元左右,，其中新增國債約5000億元左右。
興業(yè)銀行資金營運(yùn)部首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,，除了發(fā)行國債籌資,，投資計(jì)劃中還有一部分需要利用銀行信貸，而鑒于銀行惜貸情緒濃厚，資金更多滯留于銀行間市場,，央行可能會通過“窗口指導(dǎo)”提出最低限額指導(dǎo)線,。上海證券首席宏觀分析師胡月曉則表示，將流動性從銀行間市場有效釋放出來的重要前提是增加市場信心,、改變銀企雙方對經(jīng)濟(jì)前景的看法,，而降低信貸價格（降息）應(yīng)是下一步央行政策的可能選擇。 (葛春暉)
