利率正攻堅(jiān) 匯率待放寬
大額可轉(zhuǎn)讓存單漸近
大額可轉(zhuǎn)讓存單指的是銀行發(fā)行的一定期限的銀行存款憑證，這種憑證可以在金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓流通
“利率市場(chǎng)化已進(jìn)入攻堅(jiān)階段,。”中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在日前召開的中國(guó)金融會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2013年學(xué)術(shù)年會(huì)上表示,，近期將推出銀行間大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù),。
在貸款利率放開后,，大額可轉(zhuǎn)讓存單被視為利率市場(chǎng)化的“敲門磚”,。7月20日，央行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限,，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。在此之后,，推動(dòng)存款利率的市場(chǎng)化成為實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的重要進(jìn)程,，但這一步并不輕松。
“存款具有特殊性,，加上我國(guó)當(dāng)前所處的特定發(fā)展階段，一步到位的存款利率市場(chǎng)化可能會(huì)引發(fā)一定程度上的金融風(fēng)險(xiǎn),。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)宗良表示,，存款利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵所在，但目前來看,，發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單是存款利率市場(chǎng)化的突破口和現(xiàn)實(shí)選擇,。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，大額可轉(zhuǎn)讓存單在美國(guó),、英國(guó)和日韓推進(jìn)利率市場(chǎng)化的道路上都是關(guān)鍵一步,。在大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)推出，存款保險(xiǎn)制度建立后,，全面的利率市場(chǎng)化才能得以順利實(shí)現(xiàn),。目前市場(chǎng)上現(xiàn)有的如上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）中的隔夜、7天,、14天等利率形成的是短期的利率曲線,，而推出大額可轉(zhuǎn)讓存單可以使得金融市場(chǎng)形成中長(zhǎng)期的利率曲線，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)化利率機(jī)制的形成,。
從后期來看,，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化的路線圖已經(jīng)清晰。在央行放開貸款利率管制的基礎(chǔ)上,，10月25日,，貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，意在拓展和擴(kuò)充上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）機(jī)制,，提高金融機(jī)構(gòu)信貸產(chǎn)品定價(jià)效率和透明度,，增強(qiáng)其自主定價(jià)能力,，為加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化打好基礎(chǔ)。“近期將推出銀行間大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù),，近中期的目標(biāo)是培育市場(chǎng)利率體系,，擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)的空間，最終放開存款利率管制,。”潘功勝表示,。
銀行轉(zhuǎn)型迫在眉睫
利率市場(chǎng)化還將給銀行業(yè)帶來4個(gè)關(guān)鍵性變化。利率作為資金的價(jià)格將由市場(chǎng)決定,；銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)輪廓將發(fā)生改變,；金融市場(chǎng)的價(jià)格基準(zhǔn)將會(huì)重塑；銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加速改變
“銀行利差收窄將難以避免,。”潘功勝表示,，一旦存款利率完全市場(chǎng)化，存款利率水平將會(huì)上升,，同時(shí)刺激貸款利率抬升,。另一方面，隨著供求關(guān)系的變革,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加充分,，存貸款利率利差收緊的趨勢(shì)會(huì)很明顯，這對(duì)銀行的資本充足率提出了挑戰(zhàn),。
這意味著銀行需要作出改變,，以應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來的沖擊。尤其是面臨補(bǔ)充資本的壓力,，銀行需尋找多種渠道融資,。從目前來看，優(yōu)先股和減記債將成為銀行補(bǔ)充資本的重要渠道,。“商業(yè)銀行是利率市場(chǎng)化的主體,，保證商業(yè)銀行的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)是利率市場(chǎng)化成功的條件。”證監(jiān)會(huì)首席會(huì)計(jì)師兼會(huì)計(jì)部主任賈文勤表示,，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本,、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；支持商業(yè)銀行開展資本工具的創(chuàng)新,，通過發(fā)行優(yōu)先股,、減記債等來擴(kuò)寬資本補(bǔ)充的渠道；同時(shí)支持商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)的證券化,，盤活商業(yè)銀行存量資產(chǎn)來提升其經(jīng)營(yíng)效益,。
沖擊不僅僅體現(xiàn)在資本充足率的提高。銀監(jiān)會(huì)政策研究局副局長(zhǎng)張曉樸表示,，除了利差收窄,，利率市場(chǎng)化還將給銀行業(yè)帶來4個(gè)關(guān)鍵性變化,。利率作為資金的價(jià)格將由市場(chǎng)決定，銀行所有產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì)隨之變化,；銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)輪廓將發(fā)生改變,；貨幣政策的傳導(dǎo)和實(shí)施將更多采用價(jià)格型工具，金融市場(chǎng)的價(jià)格基準(zhǔn)將會(huì)重塑,；銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加速改變,，銀行優(yōu)劣分化。
但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,，潘功勝表示,，隨著資金供求關(guān)系的日趨平衡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為充分,，整體利率水平將有所下行,。從銀行的角度看，隨著利差收窄,、利息收入減少,，銀行業(yè)整體盈利增速將有所放緩，利潤(rùn)增幅也將從高速增長(zhǎng)狀態(tài)向常態(tài)回歸,。長(zhǎng)期來看,，隨著資金供求關(guān)系日趨平衡、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為充分,，整體利率水平將有所下行。
放寬匯率浮動(dòng)區(qū)間
匯率市場(chǎng)化,，可以促使一些企業(yè)改進(jìn)技術(shù),、提高效率，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),。匯率市場(chǎng)化的關(guān)鍵就是常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)的放松
“有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。”這是央行行長(zhǎng)周小川在《十八屆三中全會(huì)輔導(dǎo)讀本》中闡述的匯率市場(chǎng)化改革的路徑。
“央行將基本停止對(duì)外匯市場(chǎng)的每日指導(dǎo),，朝著人民幣匯率自由浮動(dòng)的方向發(fā)展,。”周小川表示，未來央行基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù),，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)有管理的浮動(dòng)匯率制度,。
事實(shí)上，這也是業(yè)內(nèi)專家的呼吁,。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,，當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)被高估,，我國(guó)應(yīng)盡快擴(kuò)大人民幣匯率雙邊波動(dòng)的區(qū)間，使得人民幣中間價(jià)能夠真正反映市場(chǎng)的供需,。
上世紀(jì)90年代起,，我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制主要依賴央行每日的指導(dǎo)，浮動(dòng)區(qū)間有限,，當(dāng)匯率變動(dòng)超出這一區(qū)間,，央行將進(jìn)行干預(yù)并保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。隨著人民幣國(guó)際化步伐的加快,，人民幣升值壓力加大,，當(dāng)前的外匯形成機(jī)制已經(jīng)無法滿足市場(chǎng)的需要。此外,，長(zhǎng)期穩(wěn)定的匯率也使得一些外向型企業(yè)缺少轉(zhuǎn)型升級(jí)的動(dòng)力,。而匯率市場(chǎng)化，可以促使一些企業(yè)改進(jìn)技術(shù),、提高效率,，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),。
當(dāng)下來看,，匯率市場(chǎng)化的關(guān)鍵就是常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)的放松。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚表示,，人民幣匯率市場(chǎng)化改革包括三個(gè)方面重要的內(nèi)容：首先,，央行放棄為盯住某個(gè)匯率水平而進(jìn)行的常規(guī)性干預(yù)，但這并不等于不干預(yù),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難承受匯率一次性大幅度升值或貶值,。此外，還要大力發(fā)展人民幣和外幣之間的外匯直接交易,，深化擴(kuò)展包括現(xiàn)貨和期貨在內(nèi)的外匯交易市場(chǎng),；最后，最核心的部分是本幣資金和外幣資金在國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙向流動(dòng),。
市場(chǎng)更關(guān)心的是,，放寬匯率浮動(dòng)的區(qū)間最后實(shí)現(xiàn)匯率的市場(chǎng)化是否會(huì)刺激人民幣升值加快？對(duì)此,，向松祚指出,，匯率市場(chǎng)化改革并不意味著人民幣升值會(huì)加快，前一段時(shí)間比較快速的升值更多是由于季節(jié)性因素,，9月起外匯占款重新大幅上升,，刺激了人民幣升值預(yù)期。總體而言,，人民幣在匯率市場(chǎng)化改革中仍將維持相對(duì)穩(wěn)健態(tài)勢(shì),。(陳果靜)
